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一、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析及運(yùn)用概覽

二、償債能力指標(biāo)分析及運(yùn)用

三、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)分析及運(yùn)用

四、盈利能力指標(biāo)分析及運(yùn)用

五、成長(zhǎng)能力指標(biāo)分析及運(yùn)用

一、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析及運(yùn)用概覽

（一）杜邦財(cái)務(wù)分析體系簡(jiǎn)介

（二）杜邦財(cái)務(wù)分析體系的核心指標(biāo)

（三）杜邦財(cái)務(wù)分析體系的基本框架

（四）杜邦財(cái)務(wù)分析體系的延展

（一）杜邦財(cái)務(wù)分析體系簡(jiǎn)介

杜邦分析體系，又稱杜邦財(cái)務(wù)分析體系，簡(jiǎn)稱杜邦體系，是利用各主要財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)的系統(tǒng)方法。

該體系是以權(quán)益凈利率為核心，以總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為分解因素，重點(diǎn)揭示公司獲利能力及杠桿水平對(duì)權(quán)益凈利率的影響，以及各相關(guān)指標(biāo)間的相互關(guān)系。

（二）杜邦財(cái)務(wù)分析體系的核心指標(biāo)

權(quán)益凈利率是杜邦分析體系的核心比率，具有很好的可比性，可用于不同公司之間的比較。

如果一個(gè)企業(yè)的權(quán)益凈利率經(jīng)常高于其他公司，就會(huì)引來(lái)競(jìng)爭(zhēng)者，迫使該公司的權(quán)益凈利率回到平均水平。

如果一個(gè)公司的權(quán)益凈利率經(jīng)常低于其他公司，就難以增獲資本，會(huì)被市場(chǎng)驅(qū)逐，從而使幸存公司的權(quán)益凈利率平均水平回歸正常。

權(quán)益凈利率=營(yíng)業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×權(quán)益乘數(shù)

營(yíng)業(yè)凈利率是利潤(rùn)表的一種概括表示，“凈利潤(rùn)”和“營(yíng)業(yè)收入”兩者相除可以概括企業(yè)的盈利能力；

權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)負(fù)債表的一種概括表示，表明資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益的比例關(guān)系，可以反映企業(yè)最基本的償債能力及財(cái)務(wù)杠桿；

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)把利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表聯(lián)系起來(lái)，反應(yīng)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力，使權(quán)益凈利率可以綜合分析評(píng)價(jià)整個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況。

（三）杜邦財(cái)務(wù)分析體系的基本框架

（四）杜邦財(cái)務(wù)分析體系的延展

償債能力指標(biāo)分析及運(yùn)用

1．流動(dòng)比率

2．總資產(chǎn)負(fù)債率

3．利息保障倍數(shù)

營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)分析及運(yùn)用

1．應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

2．存貨周轉(zhuǎn)率

3．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

盈利能力指標(biāo)分析及運(yùn)用

1．銷售凈利率

2．總資產(chǎn)凈利率

3．凈資產(chǎn)收益率

成長(zhǎng)能力指標(biāo)分析及運(yùn)用

1．營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率

2．凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率

二、償債能力指標(biāo)分析及運(yùn)用

（一）經(jīng)典償債能力指標(biāo)簡(jiǎn)介

（二）償債能力指標(biāo)計(jì)算舉例

（三）償債能力指標(biāo)分析方法

（四）償債能力指標(biāo)運(yùn)用舉例

（一）經(jīng)典償債能力指標(biāo)簡(jiǎn)介

1．流動(dòng)比率

流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值。

流動(dòng)比率用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。

2．總資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率是期末負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，也就是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系。

長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)在較長(zhǎng)的期間償還債務(wù)的能力。長(zhǎng)期償債能力衡量的是企業(yè)對(duì)所有負(fù)債的清償能力。

3．利息保障倍數(shù)

利息保障倍數(shù)是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所獲得的息稅前利潤(rùn)與利息費(fèi)用的比率。

企業(yè)的長(zhǎng)期債務(wù)短期內(nèi)并不需要還本，但是需要每期按時(shí)付息，因此對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力分析的另一類指標(biāo)是對(duì)企業(yè)付息能力的衡量。

（二）償債能力指標(biāo)計(jì)算舉例

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

本年末流動(dòng)比率=700/300 = 2. 33

上年末流動(dòng)比率=610/220 = 2. 77

資產(chǎn)負(fù)債率 =（總負(fù)債/總資產(chǎn)）X100%

本年末資產(chǎn)負(fù)債率=（1 040/2 000）×100%=52%

上年末資產(chǎn)負(fù)債率=（800/1 680）×100%=48%

利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息支出

=（凈利潤(rùn) + 利息費(fèi)用 + 所得稅費(fèi)用）/利息支出

本年利息保障倍數(shù)=（136 +110 +64）/110=2.82

上年利息保障倍數(shù)=（160 +96 +75）/96=3.45

(三）償債能力指標(biāo)分析方法

流動(dòng)比率

流動(dòng)比率的應(yīng)用。流動(dòng)比率只適用于同行業(yè)比較、本企業(yè)歷史時(shí)期比較，不能用于不同行業(yè)企業(yè)的比較。

流動(dòng)比率的取值適當(dāng)性。流動(dòng)比率平均來(lái)說(shuō)要超過(guò)2。但是具體行業(yè)有很大不同，如白酒行業(yè)和電器行業(yè)流動(dòng)比率就可能很低。因此，分析時(shí)應(yīng)結(jié)合相關(guān)指標(biāo)，如預(yù)收款項(xiàng)的規(guī)模及企業(yè)毛利率等相關(guān)指標(biāo)綜合考慮其合理性。

數(shù)據(jù)的真實(shí)性。流動(dòng)資產(chǎn)中的存貨、預(yù)付等項(xiàng)目通常很容易被企業(yè)人為粉飾。例如，企業(yè)可以在年底加速進(jìn)貨，將計(jì)劃下年初購(gòu)進(jìn)的貨物以賒購(gòu)的方式提前至年內(nèi)購(gòu)進(jìn)，這樣一來(lái)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中存貨、流動(dòng)負(fù)債中應(yīng)付賬款等額增加，流動(dòng)比率也會(huì)被人為提升。因此應(yīng)用該指標(biāo)時(shí)應(yīng)關(guān)注其他相關(guān)數(shù)據(jù)是否有異常變動(dòng)。

流動(dòng)比率的表外因素。結(jié)合有關(guān)的表外因素進(jìn)行綜合分析，則可對(duì)企業(yè)的償債能力做更準(zhǔn)確的評(píng)估。例如，企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的附注中若存在金額較大的或有負(fù)債、股利發(fā)放或擔(dān)保等事項(xiàng)，則可導(dǎo)致企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金的減少，降低企業(yè)償債能力。又如企業(yè)擁有能很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)，或可以運(yùn)用諸如可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)、增發(fā)股票等籌資措施，則可使企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)增加，并提高企業(yè)償還債務(wù)的能力。

對(duì)于某些行業(yè)，PE與流動(dòng)比率呈負(fù)向影響，如農(nóng)林牧漁、信息設(shè)備、醫(yī)藥生物、公用事業(yè)、金融服務(wù)等行業(yè)。

總資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率的取值。資產(chǎn)負(fù)債率的底線是1，即絕對(duì)不可以資不抵債。但是總資產(chǎn)負(fù)債率的合適取值因行業(yè)的不同而不同。

營(yíng)業(yè)周期因素。營(yíng)業(yè)周期短的企業(yè)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快?？梢赃m當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率。

資產(chǎn)構(gòu)成因素。流動(dòng)資產(chǎn)所占比率較大的企業(yè)可以適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率；經(jīng)營(yíng)性負(fù)債占比較高可以適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率，如格力電器資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期高于70%，但其中主要是經(jīng)營(yíng)性負(fù)債（如預(yù)收款），這表明破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較低。

企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況因素。發(fā)展擴(kuò)張期的企業(yè)可適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率。

宏觀經(jīng)濟(jì)因素。如利率和通貨膨脹水平，當(dāng)利率提高時(shí)，會(huì)提高企業(yè)負(fù)債的實(shí)際利率水平，增加企業(yè)的償債壓力，這時(shí)企業(yè)應(yīng)降低資產(chǎn)負(fù)債率。

會(huì)計(jì)政策因素。利息抵稅等會(huì)計(jì)政策的調(diào)整也會(huì)影響企業(yè)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率的調(diào)整。

從資產(chǎn)負(fù)債率看，下圖9個(gè)行業(yè)中有5個(gè)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司（十倍股）高于同行業(yè)水平，其中房地產(chǎn)、汽車、化工三個(gè)行業(yè)十倍股和所屬行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率中位數(shù)的均值分別為 69vs63%、54vs49%、51vs47%。

利息保障倍數(shù)

計(jì)算時(shí)點(diǎn)的選擇。為了保證業(yè)償付利息能力的穩(wěn)定性，一般應(yīng)計(jì)算5期或5期以上的利息保障倍數(shù)。保守起見(jiàn)，應(yīng)選擇5期中最低的利息保障倍數(shù)值作為基本的利息償付能力指標(biāo)。

數(shù)據(jù)的選取。分子息稅前利潤(rùn)可以表示為凈銷售額與營(yíng)業(yè)費(fèi)用的差額，也可以表示為銷售收入總額減去變動(dòng)成本、固定成本之后的余額；分母利息費(fèi)用在計(jì)算時(shí)需注意，我國(guó)的會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中將利息費(fèi)用計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，并不單獨(dú)記錄，所以分析時(shí)通常得不到準(zhǔn)確的利息費(fèi)用的數(shù)據(jù)，分析時(shí)通常用財(cái)務(wù)費(fèi)用代替利息費(fèi)用進(jìn)行計(jì)算，所以存在誤差。

合理的取值。利息保障倍數(shù)應(yīng)顯著大于1。如果利息保障倍數(shù)小于1，表明自身產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)收益不能支持現(xiàn)有的債務(wù)規(guī)模。利息保障倍數(shù)等于1也很危險(xiǎn)，因?yàn)橄⒍惽袄麧?rùn)受經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響很不穩(wěn)定，而利息支付卻是固定的。利息保障倍數(shù)越大，公司擁有的償還利息的緩沖資金越多。不同行業(yè)對(duì)利息保障倍數(shù)的要求有所不同，因此應(yīng)結(jié)合具體行業(yè)情況和公司歷史情況對(duì)比分析。

（四）償債能力指標(biāo)運(yùn)用舉例

行業(yè)中位數(shù)法

?

歷史趨勢(shì)法

三、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)分析及運(yùn)用

（一）經(jīng)典營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)簡(jiǎn)介

（二）營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)計(jì)算舉例

（三）營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)分析方法

（四）營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)運(yùn)用舉例

（一）經(jīng)典營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)簡(jiǎn)介

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)收入與應(yīng)收賬款的比率。它有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款與收人比三種表示形式。

它是反映企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的比率，說(shuō)明在一定期間內(nèi)企業(yè)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。

存貨周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期銷貨成本與平均存貨余額的比率。

是分析企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的重要指標(biāo)之一，它用于反映存貨的周轉(zhuǎn)速度。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一定時(shí)期業(yè)務(wù)收入凈額同平均資產(chǎn)總額的比率，是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)以此所需要的平均天數(shù)。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評(píng)價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)。周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強(qiáng)。

（二）營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)計(jì)算舉例

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=營(yíng)業(yè)收入/應(yīng)收賬款

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/（營(yíng)業(yè)收入/應(yīng)收賬款）

本年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=3 000/（398 +20）=7.2（次/年）

本年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/[3 000/（398+20）]=50.9（天/ 次）

存貨周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=營(yíng)業(yè)收入/存貨

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365 /（營(yíng)業(yè)收入/存貨）

本年存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=3 000/119=25.2（次/年）

本年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/（3 000/119）=14.5（天/次）

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=營(yíng)業(yè)收入/總資產(chǎn)

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365 /（營(yíng)業(yè)收入/總資產(chǎn)）

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=3 000/2 000 = 1.5（次/年）

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/（3000/2 000）=243.3（天/ 次）

（三）營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)分析方法

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

底層數(shù)據(jù)的合理性。應(yīng)收賬款是賒銷引起的，其對(duì)應(yīng)的是營(yíng)業(yè)收入中的賒銷部分，而非全部。因此，計(jì)算時(shí)應(yīng)使用賒銷額而非營(yíng)業(yè)收入。但是，外部分析人員無(wú)法在財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)取得公司的賒銷數(shù)據(jù)，只好直接使用營(yíng)業(yè)收入作為替代進(jìn)行計(jì)算。實(shí)際上相當(dāng)于假設(shè)現(xiàn)銷是收現(xiàn)時(shí)間等于0的應(yīng)收賬款。只要現(xiàn)銷與賒銷的比例保持穩(wěn)定，不妨礙與上期數(shù)據(jù)的可比性，只是一貫高估了周轉(zhuǎn)次數(shù)。但問(wèn)題是與其他公司比較時(shí)，如不了解可比公司的賒銷比例，將無(wú)從判斷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是否具有良好的可比性。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的應(yīng)用。投資者在分析這兩個(gè)指標(biāo)時(shí)應(yīng)將公司本期指標(biāo)和公司前期指標(biāo)、行業(yè)平均水平或其他類似公司的指標(biāo)相比較，以判斷該指標(biāo)的高低。

指標(biāo)取值的評(píng)價(jià)。一方面，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，表明公司收賬速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，資產(chǎn)流動(dòng)快，運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)。但另一方面，如果公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)太短，則表明公司奉行較緊的信用政策，付款條件過(guò)于苛刻，這樣會(huì)限制企業(yè)銷售量的擴(kuò)大，會(huì)影響企業(yè)的盈利水平。

有色金屬、信息設(shè)備、家用電器等行業(yè)的相對(duì)PE與行業(yè)相對(duì)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈負(fù)相關(guān)。食品飲料行業(yè)的相對(duì)PE與行業(yè)相對(duì)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈正相關(guān)。

存貨周轉(zhuǎn)率

指標(biāo)取值的評(píng)價(jià)。存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的好壞反映企業(yè)存貨管理水平的高低，它影響企業(yè)的短期償債能力，是整個(gè)企業(yè)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容。一般來(lái)講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，企業(yè)資金的流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或者應(yīng)收賬款的速度越快。但是存貨周轉(zhuǎn)率過(guò)高，也可能說(shuō)明企業(yè)管理方面存在其他的一些問(wèn)題，如存貨水平太低，甚至經(jīng)常缺貨，或者采購(gòu)次數(shù)過(guò)于頻繁、采購(gòu)批量太小等。存貨周轉(zhuǎn)率低說(shuō)明企業(yè)存貨管理不良，存貨的流動(dòng)性弱以及存貨資金占用量不合理，存貨的利用效率較低等問(wèn)題。

黑色金屬、建筑建材、電子元器件、家用電器、食品飲料等行業(yè)的相對(duì)PB與行業(yè)相對(duì)存貨周轉(zhuǎn)率呈正相關(guān)。采掘的相對(duì)PB與行業(yè)相對(duì)存貨周轉(zhuǎn)率呈負(fù)相關(guān)。體現(xiàn)該相關(guān)性的多為周期性行業(yè)。

存貨周轉(zhuǎn)率

計(jì)算數(shù)據(jù)的選擇。在計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)，要區(qū)分使用銷售收入還是銷售成本作為周轉(zhuǎn)額。如果旨在分析企業(yè)的短期償債能力，則應(yīng)采用銷售收入；如果旨在分析評(píng)估企業(yè)的存貨管理水平，則應(yīng)采用銷售成本。

指標(biāo)的運(yùn)用——行業(yè)。存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)該結(jié)合具體行業(yè)的特點(diǎn)來(lái)衡量存貨的儲(chǔ)存是否適當(dāng)、是否能保證生產(chǎn)不間斷地進(jìn)行和產(chǎn)品有秩序地銷售。存貨既不能儲(chǔ)存過(guò)少，造成生產(chǎn)中斷或銷售緊張，又不能儲(chǔ)存過(guò)多，形成呆滯、積壓。

指標(biāo)的運(yùn)用——季節(jié)性。如果企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有較強(qiáng)的季節(jié)性，則年度內(nèi)季度的銷售成本與存貨會(huì)有較大幅度的波動(dòng)，因此，可以通過(guò)先計(jì)算各月份或者各季度的平均存貨，然后再計(jì)算全年平均存貨的方式以消除生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的季節(jié)性對(duì)存貨周轉(zhuǎn)率的影響。

（四）營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)運(yùn)用舉例

行業(yè)中位數(shù)法

歷史趨勢(shì)法（重慶啤酒）

歷史趨勢(shì)法（貴州茅臺(tái)）

四、盈利能力指標(biāo)分析及運(yùn)用

（一）經(jīng)典盈利能力指標(biāo)簡(jiǎn)介

（二）盈利能力指標(biāo)計(jì)算舉例

（三）盈利能力指標(biāo)分析方法

（四）盈利能力指標(biāo)運(yùn)用舉例

（一）經(jīng)典盈利能力指標(biāo)簡(jiǎn)介

銷售凈利率

銷售凈利率又稱營(yíng)業(yè)凈利率，是凈利潤(rùn)占銷售收入的百分比。

該指標(biāo)反映每1元銷售收入帶來(lái)的凈利潤(rùn)的多少，表示銷售收入的收益水平。

總資產(chǎn)收益率

總資產(chǎn)凈利率是指凈利潤(rùn)與總資產(chǎn)的比率。

該指標(biāo)表明每1元總資產(chǎn)創(chuàng)造的凈利潤(rùn)。

凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率又稱權(quán)益凈利率，是凈利潤(rùn)與股東權(quán)益的比率。

凈資產(chǎn)收益率反映每1元股東權(quán)益賺取的凈利潤(rùn)。

（二）盈利能力指標(biāo)計(jì)算舉例

銷售凈利率（營(yíng)業(yè)凈利率）

營(yíng)業(yè)凈利率=（凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入）×100%

本年?duì)I業(yè)凈利率 =（136/3 000）×100% = 4.53%

上年?duì)I業(yè)凈利率 = (160/2 850）×100% =? 5.61%

總資產(chǎn)利潤(rùn)率（總資產(chǎn)凈利率）

總資產(chǎn)凈利率=（凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)）×100%

本年總資產(chǎn)凈利率=（136 / 2 000）×100% =6.8%

上年總資產(chǎn)凈利率=（160 / 1 680）×100% =9.52%

凈資產(chǎn)利潤(rùn)率（權(quán)益凈利率）

權(quán)益凈利率=（凈利潤(rùn)/股東權(quán)益）×100%

本年權(quán)益凈利率=（136/960）×100% =14.17%

上年權(quán)益凈利率=（160/880）×100% =18.18%

（三）盈利能力指標(biāo)分析方法

銷售凈利率

指標(biāo)取值的評(píng)價(jià)。銷售凈利率越高越好，說(shuō)明企業(yè)獲利能力較強(qiáng)。該比率較低，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者未能創(chuàng)造出足夠多的營(yíng)業(yè)收入或者沒(méi)有成功地控制成本，可以用來(lái)衡量企業(yè)總的盈利水平。銷售凈利率與凈利潤(rùn)呈正比，與銷售收入成反比，企業(yè)在增加銷售收入額的同時(shí)，必須相應(yīng)地獲得更多的凈利潤(rùn)，才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。在經(jīng)營(yíng)中往往可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時(shí)，由于銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用的大幅增加，企業(yè)的凈利潤(rùn)并不—定會(huì)同比例增長(zhǎng)。

銷售凈利率

指標(biāo)運(yùn)用：投資視角。對(duì)于企業(yè)的短期投資者和債權(quán)人來(lái)說(shuō)，其利益的大小和保障主要受企業(yè)當(dāng)期盈利水平的影響，因此企業(yè)總盈利能力的大小是他們最為關(guān)心的，他們通?？梢灾苯痈鶕?jù)該指標(biāo)的高低對(duì)企業(yè)盈利能力進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。

指標(biāo)運(yùn)用：行業(yè)比較。不同行業(yè)可能具有不同的銷售凈利率，因此一般不能將不同行業(yè)企業(yè)的銷售凈利率進(jìn)行橫向比較，因?yàn)槠涑袚?dān)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)不同的。

優(yōu)質(zhì)公司（十倍股）的銷售凈利率中位數(shù)顯著高于于A股中位數(shù)

總資產(chǎn)利潤(rùn)率

指標(biāo)取值的評(píng)價(jià)。該指標(biāo)主要衡量管理層利用現(xiàn)有資源創(chuàng)造價(jià)值的能力。該指標(biāo)也反映了企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效果，可用來(lái)說(shuō)明企業(yè)運(yùn)用其全部資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力，是衡量企業(yè)利用債權(quán)人和所有者投入資本取得盈利情況的重要指標(biāo)。該指標(biāo)從整體上反映了企業(yè)的盈利能力和投入產(chǎn)出的狀況，該指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)的利用效率越高，說(shuō)明企業(yè)在增加收入、節(jié)約成本等方面取得了良好的效果；反之，說(shuō)明企業(yè)的資產(chǎn)利用效率低。

指標(biāo)運(yùn)用：融資。企業(yè)管理者可以將該指標(biāo)與市場(chǎng)資本利率進(jìn)行比較，如果該指標(biāo)大于市場(chǎng)資本利率，則表明企業(yè)可充分利用財(cái)務(wù)杠桿，進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，獲取盡可能多的收益。

凈資產(chǎn)收益率

指標(biāo)取值的評(píng)價(jià)。凈資產(chǎn)收益率是評(píng)價(jià)企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)效益的核心指標(biāo)，體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力，可以從總體上衡量企業(yè)的盈利能力。該指標(biāo)越高，說(shuō)明投資人投入資本帶來(lái)的收益越高，資本運(yùn)營(yíng)效率也就越高，從而投資人與債權(quán)人的利益受保障程度也就會(huì)越高。

優(yōu)質(zhì)公司（十倍股）ROE過(guò)去20年均值的中位數(shù)12.8%，明顯高于全部 A 股的 6.6%。

凈資產(chǎn)收益率

指標(biāo)的運(yùn)用：投資者。普通股股東可用該指標(biāo)與自己要求的收益率進(jìn)行對(duì)比，決定是否對(duì)該企業(yè)進(jìn)行繼續(xù)投資。

指標(biāo)的運(yùn)用：管理者。管理層用該指標(biāo)與企業(yè)的貸款利率進(jìn)行對(duì)比，如果貸款利率高，則說(shuō)明企業(yè)很好地利用了財(cái)務(wù)杠桿為股東創(chuàng)造了更多的價(jià)值。

（四）盈利能力指標(biāo)運(yùn)用舉例

行業(yè)中位數(shù)法

歷史趨勢(shì)法（貴州茅臺(tái)）

五、成長(zhǎng)能力指標(biāo)分析及運(yùn)用

（一）經(jīng)典成長(zhǎng)能力指標(biāo)簡(jiǎn)介

（二）成長(zhǎng)能力指標(biāo)計(jì)算舉例

（三）成長(zhǎng)能力指標(biāo)分析方法

（四）成長(zhǎng)能力指標(biāo)運(yùn)用舉例

（一）經(jīng)典成長(zhǎng)能力指標(biāo)簡(jiǎn)介

營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率

營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率是指企業(yè)本期的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)額與上期營(yíng)業(yè)收入總額的比率。

營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率越高，說(shuō)明企業(yè)的增長(zhǎng)速度越快，市場(chǎng)前景越好，發(fā)展能力越強(qiáng)。

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是指企業(yè)本期凈利潤(rùn)增加額與上期凈利潤(rùn)總額的比率。

企業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率越大，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)胶?，收益增長(zhǎng)越快，發(fā)展能力越強(qiáng)；反之，企業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率越小，說(shuō)明企業(yè)的收益增長(zhǎng)越慢，發(fā)展能力越弱。

（二）成長(zhǎng)能力指標(biāo)計(jì)算舉例

2020年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率 =（7 742-5 720）/5 720 = 35.35%

2021年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率 =（10 839-7 742）/7 742 =? 40.00%

2020年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=（68.8 - 49.8）/49.8 = 38.15%

2021年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=（109.1 - 68.8）/68.8 = 58.58%

（三）成長(zhǎng)能力指標(biāo)分析方法

營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率

指標(biāo)的計(jì)算。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率一般僅對(duì)兩年之內(nèi)的銷售額進(jìn)行分析計(jì)算，可能會(huì)受到某些非正常因素的影響，所以要全面地判斷一個(gè)企業(yè)的銷售發(fā)展?jié)摿Γ瑧?yīng)該對(duì)企業(yè)多個(gè)時(shí)期的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率進(jìn)行分析，以便客觀評(píng)價(jià)其營(yíng)業(yè)收入的發(fā)展能力。

指標(biāo)的聯(lián)動(dòng)分析。高營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率并不意味具有良好的發(fā)展?jié)摿?，所以在分析企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的同時(shí)，還應(yīng)該將其與企業(yè)的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率作比較，如果企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率低于總資產(chǎn)增長(zhǎng)率則說(shuō)明企業(yè)銷售能力的提高主要是由于資產(chǎn)投入的增加，而不是經(jīng)營(yíng)效率的提高，這種增長(zhǎng)方式是不具有可持續(xù)發(fā)展能力的。

指標(biāo)的應(yīng)用：企業(yè)生命周期。利用營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率可以判斷企業(yè)的生命周期，進(jìn)而決定投資策略。一般而言，企業(yè)在初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率較高，在成熟期和衰退期的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率較低，甚至有可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

指標(biāo)的應(yīng)用：行業(yè)對(duì)比。不同行業(yè)公司由于風(fēng)險(xiǎn)及所處生命周期不同，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率取值是不同的，因此對(duì)于不同行業(yè)的公司不能橫向?qū)Ρ取?/p>

從歷史數(shù)據(jù)上看，優(yōu)質(zhì)公司（十倍股）營(yíng)業(yè)收入同比增速均高于全部 A 股

從行業(yè)對(duì)比上看，9個(gè)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司（十倍股）營(yíng)收同比增速均高于同行業(yè)水平。

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率

指標(biāo)的計(jì)算。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率一般僅對(duì)兩年之內(nèi)的凈利潤(rùn)進(jìn)行分析計(jì)算，可能會(huì)受到某些非正常因素的影響，所以要全面地判斷一個(gè)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，?yīng)該對(duì)企業(yè)多個(gè)時(shí)期的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率進(jìn)行分析，以便客觀評(píng)價(jià)其凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的發(fā)展能力。

指標(biāo)的聯(lián)動(dòng)分析。在分析凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的同時(shí)，也應(yīng)該關(guān)注企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率。如果企業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率低于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，則說(shuō)明企業(yè)成本費(fèi)用和企業(yè)所得稅的增長(zhǎng)幅度過(guò)大，不利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。如果企業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率大于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，則說(shuō)明企業(yè)的盈利能力較強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿^大。

從歷史數(shù)據(jù)上看，優(yōu)質(zhì)公司（十倍股）凈利潤(rùn)同比增速均高于全部A股

從行業(yè)對(duì)比上看，9個(gè)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司（十倍股）凈利潤(rùn)同比增速均高于同行業(yè)水平。

（四）成長(zhǎng)能力指標(biāo)運(yùn)用舉例

行業(yè)中位數(shù)法

歷史趨勢(shì)法（貴州茅臺(tái)）